越南，從經濟黑馬到危機

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從經濟黑馬到經濟危機，越南正在急速下墜。

疫情開放后，外界原本期望越南能夠延續此前的增長奇跡  然而越南經濟卻走出了截然相反的趨勢。

越南統計總局發布數據，2023年第一季度GDP增速從去年同期的5.05%大幅放緩至3.32%，這是越南十二年以來第二低的一季度數據，上一次是2020年一季度的3.21%。

曾引以為傲的國際貿易大幅萎縮，1-4月，越南出口同比下降11.8%；進口同比下降15.4%。4月份的貿易順差已經大幅縮窄。

與此相對應的是，越南樓市從烈火烹油到急轉直下。一年前還力邀李嘉誠赴越南投資的“華人女富豪” 張美蘭被捕入獄，房地產市場一時風聲鶴唳。

樓市震蕩，引發金融市場劇烈波動。不僅導致銀行擠兌風波，去年4月之后，越南股市也連遭打擊，原本領漲全球的投資圣地變成了夢幻泡影，胡志明指數至今重挫超30%。原本堅挺的越南盾也開始大幅貶值。

越南盾兌美元走勢近5年走勢，來源：英為財情

在美國加息、通脹高企、全球需求萎縮的大背景下，越南股市、樓市、匯率“三路通殺”。

但仔細分析，越南再度陷入危機，也是“意料之外，情理之中”。越南畢竟還是一個人均GDP剛剛超過4000美元的發展中國家，尤其是缺乏經濟縱深，尚無完善的民族工業體系，經濟過于依賴出口，且以勞動密集型的代加工業為主。

而過度“開放”的外商投資政策，過度放松的金融管制，導致全球資本涌入越南。被熱錢圍獵的越南，金融體系十分脆弱，歷史上就栽過不少大跟頭。

這種外貿主導的經濟，貨幣政策的制定也頗為被動，美聯儲連續加息的背景下，越南央行只能亦步亦趨。而收緊的經濟政策，又反過來打壓了金融市場。

曾幾何時，越南取代中國“世界工廠”地位的輿論甚囂塵上。成為“下一個中國”，也是許多越南人的美好夢想。但眼下，這一切只能淪為奢望。

01

崩盤，如此之快

張美蘭事件是越南本輪經濟危機的一個縮影。

2022年10月，有“越南華人女首富”之稱的萬盛發集團創始人張美蘭被捕入獄。

越南警方給出的理由是，張美蘭涉嫌金融欺詐，其在2018年至2019年期間，非法發行債券，并私吞民眾數萬億越南盾；

張美蘭是越南地產界數一數二的人物，一年前還力邀李嘉誠赴越南投資。但這位女富豪東窗事發，一下子打亂了李嘉誠的投資計劃，讓其在越南的投資事業蒙上了一層陰影——更諷刺的是，如今看起來這對于李來說似乎并非壞事。

該事件如同扔下了一顆重磅炸彈，直接引發越南第五大銀行——西貢商業銀行發生擠兌潮，還帶崩了越南股市。

其實，張美蘭事件是越南本輪經濟危機的一個縮影。

刺破房地產泡沫，稽查地產界的金融犯罪，才是越南樓市轉冷的根源所在。2022年上半年，胡志明市房價漲幅超過20%，躋身亞洲前十，均價超3.5萬元，接近我國杭州、成都等新一線城市。但顯然，高懸的房價和其經濟水平、居民收入嚴重倒掛。

2022年，越南人均月收入僅467萬越南盾（1400元人民幣），人均GDP接近4110美元還不到北非的平均水平。因此，越南的房價充斥著巨大的泡沫，破滅實屬必然。

樓市大震蕩的同時，越南股市也上演著相同的戲碼。經濟不及預期，外貿萎縮，外資迅速逃離，胡志明指數自去年4月的高點已經重挫超30%。越南股市已成為今年全球回報最差的市場之一。

而要知道，兩年前，越南股市還是令人心馳神往羨慕不已的投資圣地。河內指數2021年飆升133.35%，笑傲全球。而今年卻一度抹掉了去年的全部漲幅。

來源：英為財情

從領漲全球到世界墊底。越南股市這輪大起大落的過山車太過血腥。

而在美聯儲連續加息的背景下，越南盾也劇烈波動。去年9月中旬，越南盾兌美元跌至紀錄低點，一度創下至少1993年6月以來的最低水平。越南央行被迫在一個月內連續兩次加息共200個基點，匯率下跌的趨勢才止跌回升。

可以看出，缺乏自主產業支撐的越南金融市場十分脆弱，經濟嚴重依賴外需，金融政策又牢牢被美元牽制。在全球經濟航向轉舵、美聯儲加息的大背景下，越南樓市、股市、匯市的三殺其實不可避免，這也是在歷史上多個國家、多次發生過的。

02

重演1997？

從“遍地是黃金”淪為投資的高風險之地。

自1997年，索羅斯狙擊泰銖，引發亞洲金融危機后，國際資本就如同一個揮之不去的幽靈籠罩在東南亞上空。如今，極為相似的一幕又再度上演。

當年的泰國被稱作“亞洲第五龍”，經過多年的經濟增長，泰國創造了自從二戰以來最長的繁榮，泰國總理曾經天真地認為“人人開豪車，去夏威夷度假”的日子已經不遠了。

由于選擇疫情放開政策，及取消外資持股比例上限，越南最近三年的經濟增速引領整個亞洲。股市暴漲，樓市狂飆，外貿繁榮，“超越中國”的口號在越南國內盛行。

一輪危機降臨之前，必讓其瘋狂。國際資本“制造泡沫，收割韭菜”的套路故技重施。

近代史上，越南先被法國殖民，后又在美國的干涉下，經歷了長達20年的內戰。越南獨立后，卻倒戈蘇聯牽制中國。后期中越關系緩和， 到1986年，越南啟動“革新開放”發展經濟。

但越南政界一直彌漫著“大干快上”的風氣。他們更愿意打開國門引進外資，而非發展民族支柱產業，并且樂于陶醉在“股市漲幅全球第一”的虛假繁榮中。

1987年12月，越南國會通過了被稱作“最開放”的《外國在越投資法》；1989年9月頒行實施細則，外資持股比例從不超過30%提升到49%，銀行等個別行業外資持股比例上限為30%。越南還不時放寬匯率浮動范圍。

金融監管的口子一開，熱錢就如洪水猛獸一般涌入這個東南亞國家。

目前，越南股市的外資持股比例高達驚人的20%，相比之下，A股外資持股僅5%左右。趁著越南在疫情期間出口的繁榮之勢，國際資本順勢涌入越南，帶動股市、樓市、匯率大幅上漲，催肥越南經濟泡沫。

資產價格快速暴漲后，通貨膨脹隨之而來。這時，外需不振卻導致外貿增速急速下降。此時，投機熱錢已經賺得盆滿缽滿，金融大鱷們舉起鐮刀，反手做空，收割財富。

房地產是金融炒家熱愛的方向，因為它可以聚集大量的金融資產。當下的越南房價大幅偏離居民收入，但即便如此仍有炒房客認為房價會繼續飆升，不斷貸款買房。

越南房企除了找銀行貸款外，還發債籌資。當行業火爆乃至于失控后，越南政府不得不出手干預——張美蘭被捕就是最為標志性的事件。而和她合作的西貢商業銀行發生擠兌風波，最后央行出面才將風波平息。

張美蘭被捕成為越南經濟發展的轉折點事件

當下的國際環境對越南也不友好。由于美聯儲持續加息，外資回流高利率市場，越南盾持續貶值，越南央行連續加息，并在2022年拋售了20%的美國國債，外匯儲備也一度降至864億美元。但即便如此，外資仍在大幅撤離。

1997年，泰銖危機的一幕似乎要在越南再度上演。美元加息，而本國外匯儲備的彈藥不足，匯率被國際金融大鱷們做空，最終導致本幣大幅貶值，本國資產被美元收割一輪。

被熱錢“圍獵”的越南，正從“遍地是黃金”淪為投資的高風險之地。過度開放的投資政策，過度放松的金融監管制度，難辭其咎。

03

畸形的經濟結構

出口是越南經濟的根基。

2022年全年，越南出口總額為3847.5億美元，當年的GDP剛剛突破4000億美元關口。也就是說，出口占其經濟總量的比例高達令人震驚的95%。

這種極為畸形的經濟結構，遠遠超過90年代情況類似的中國。這注定其經濟增長必然缺乏穩定性：一旦國際需求萎縮，本國經濟立刻傷筋動骨。

越南經濟的對外依存度遠超當年中國的情況‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

例如，有“鞋業三星”之稱的越南寶元鞋，一直是耐克、阿迪的御用代工廠，但因“生產訂單驟降”，無奈裁員6000人。據越南官方公布的數據，今年一季度紡織品和鞋類訂單再降70%-80%。目前，已有7500多家企業登記停業解散。

越南統計局局長Nguyen Bich Lam說：“這是我們有史以來遇到的最嚴重的出口危機，我們的制造業幾乎陷入了停滯狀態�！�

更嚴峻的是，越南外貿以勞動加工為主，在國際產業鏈中毫無話語權。于全球經濟分工體系中，越南仍是一個廉價的血汗工廠，利潤的大頭都在國際企業手里。

三星在越南進行了海量投資‍

拿越南最大的外商投資者三星為例，2022年三星在越南的產值高達710億美元，約占越南GDP總值的18%，一家外資企業接近占一國經濟總量的近兩成，這是多么可怕的事情。三星在越南共賺走46億美元的巨額利潤，但只給當地員工1100萬越南盾（3300元左右）的月工資。

既無經濟底蘊，又無自主產業支柱，再加上落后于實際情況的金融監管制度，讓越南經濟顯得非常脆弱被動。

波動劇烈是越南經濟重要的特征之一‍‍‍‍

這就是越南經濟經常顯露出“冰火兩重天”的根本原因，從1997年亞洲金融危機，到2008年全球次貸風暴，再到如今金融動蕩，國際炒家只需在足夠便宜的時候回過頭來抄底買入，炒高資產泡沫，再賺一筆。

而且，這些資本瞄準的都是其金融、地產、股市、匯率等核心命脈。幾個回合下來，整個國家還能剩下什么，外人已經難以推測了。

04

寫在最后

同樣走著社會主義道路，且位于富有潛力的東南亞，越南一度被稱作“下一個中國”。

越南國內甚至有“超越中國”的輿論，但其實，越南還是一個較為落后的發展中國家。即便在東南亞，他的經濟實力也僅僅排在第6位，GDP只有第一名印尼的30%。

這個國家雖然不大，但從不缺乏雄心壯志，根據其計劃，越南將在獨立100周年（2045年）之際，進入高收入發達國家之列。

一年前，國際市場把越南比作90年代的中國，幻想著入手越南的資產“等同于在上世紀90年代在中國買房一樣”。但過去幾輪的經濟問題決定了，如果一個國家沒有堅實的民族工業基礎，沒有更加科學謹慎的金融政策，不論是國家層面的宏偉目標，還是資本的殷切期待，恐怕都只能是鏡花水月。

以中國為鑒，2008年金融危機之前，我國經濟保持著高速增長，而經濟危機之后，我國經濟亦能夠保持堅韌成長，根本原因還是在于多方面的合力，而非僅靠外向型經濟。

沒有無緣無故的下跌，也沒有無緣無故的上漲，資金推動要有，業績支持要有，未來更大的發展空間也要有。小到一個公司，大到一個股市、一個國家的基本盤，也同樣如此。

m2006410

。。

小表哥

越南割不割腰子

湖泊凌

小表哥 發表于 2023-6-10 16:53
越南割不割腰子

小兄弟不會

一簾幽夢kim

有希望的，地區發展的必然