出來混遲早還——起底實德資金鏈

掃街

徐明的簽字很有特色。最右邊的“月”字向右高高揚起，形成一個銳利且夸張的尖角，斜度陡峭，潦草張揚。

他所掌控的實德系曾四處出擊金融、地產、化建、足球、家電等六大產業，擁有40余家關聯公司。實德集團最后一次公開財務狀況要追溯到2009年大連銀行準備IPO期間。這份半公開的財務報告只包括了實德集團，沒有涉及其他關聯企業。

“實德集團也會給有業務往來的金融機構最新的財務報表，2010年和2011年的都有，但我們一般都只是大致參考一下，對真實性抱有警惕，并且實德系企業群這么龐大，資金又是集中使用的，單純看實德集團的財務報表意義不大。”一位和實德系有業務往來的金融機構人士坦言。

但從2000年起，徐明就在集團之外設立多個投資公司，大舉進入金融業和地產業，其整個集團的資金狀況已經如他的字跡一樣陡峭險峻，遠非這些財務數據可以描摹。

直至近期本報記者獲得一份實德集團資金部的報告，其整個集團僅金融股權質押貸款的總額就高達64億元，且大部分金融資產都已質押出去。除此之外，實德系的其他形式貸款余額約為30億元左右。即其借貸總額的規模接近百億，涉及了農行、建行、大連銀行、吉林銀行等38家銀行。

從本報記者對各類貸款抵押物的排摸來看，吉林銀行、農業銀行、大連銀行、廣發銀行可能的風險敞口最大。其中，實德系龍珠醫院的部分貸款已經被列為“未結清的不良貸款”，余額為4億元。廣發銀行貸款也已逾期，余額同樣為4億元。

資金報告還顯示，實德從今年2月開始已經開始借入利息為4.5%的民間高利貸，借款周期基本都是一個月，總額達到了7.8億元。

以這部分資金近況來看，實德的整體資金狀況，或已經到達了外人無法想象的地步。

“實德已經有專人在解決這個問題。”實德集團黨委書記楊寶善不愿在電話里直接向本報記者回應資金狀況的問題。楊曾任遼寧省省長助理，目前和徐斌（徐明的哥哥）一起出任實德集團的臨時掌舵人。

據相關業內人士透露，實德專人解決的方向是變賣金融資產救急。有風聲稱，徐斌已于上周與一些民資財團進行初步接觸，但多數民企仍覺得此時交割資產“過于敏感”，正在判斷風險。

目前實德系的大部分公司都是由徐明以自然人身份控股。若無法通過迅速變賣資產斷臂止血，實德系或到了最后時刻。

緊張的頭寸

徐明失蹤之后，實德系原本緊繃的資金鏈一下子左支右絀。

一份名為“集團及下屬公司向其他企業的借款情況匯報”直觀地顯示，實德系從今年2月起開始大量借入民間資金，月利息高達4%-4.5%，期限均為1個月。

這些民間資金包括閩商投資有限公司3.8億元，博仁擔保公司1.82億元，中瀛公司3550萬元，自然人朱某1.4億元，北京方面借款4800萬元等。

“資金部極力安撫各借款公司，表示我公司經營正常支付正常，但集中付款壓力很大。”資金部在報告中寫道。且由于上述借款涉及比較多的個人，資金部擔心出現擠兌或者過激行為。

這些借款共分為18筆，大部分以實德系企業大連美邦化工供銷有限公司（以下簡稱美邦化工）作為借款主體，小部分以實德集團作為借款主體。最早的借款時間為今年2月23日，最近一筆為3月27日。單筆金額都不大，從1000萬到7000萬不等。

“從這些材料看，實德系的資金狀況已經非常緊張，借的都是一個月的短期借款，完全是頭寸需要。而且連1000萬都需要借。” 一位資金圈人士分析說。
這些民間借貸的資金與實德系肌體中需要輸血的產業互為表里。在這個關聯公司達40余家的龐大集團中，共分為化學建材、金融、地產、醫藥、足球、家電等六大板塊。近年來，其中多個行業出現了外部政策環境的變化，加之徐明在資金運作中屢屢“短貸長投”，導致其資金鏈長期處于緊繃之中。

化學建材是實德系的主業，也是徐明賴以起家的產業。但這個產業從2003年開始就出現了行業拐點，近10年來整個行業一直處于產能過剩、成本快速上升的境地，已經逐步在實德系內部成為獲取工業用地、消化進口設備的存量資產。

此前，徐明還有過往建材上游石化進軍的努力，曾分別在2000年與2005年高調宣布進入石化行業。尤其是后一次，對外公布的投資額高達400多億，但因環評等種種問題，不了了之。

其板塊中的地產是其轉身之后占用資金量最大的部分。從2009年地產最高點進入之后，實德系幾乎把所有拿到的地塊都做了信托質押，以融得高昂的土地出讓金。而宏觀調控造成的銷售緩慢，也加劇了資金鏈緊繃的狀態。

有些出乎意料的是，醫藥產業也成為了實德系的資金黑洞之一。根據權威部門的數據，實德系在醫藥方面的貸款已經有4億元被列入“未結清的不良貸款”，龍珠醫院因為欠款已無法開張營業，正在急尋下家。

其余如足球、家電等實業占用資金相對較少，并不是實德系資金鏈上具有重要地位的產業。

在這些實業之外，徐明從2001年開始了他的多元化之路，接連入股了太平洋保險、華匯人壽、生命人壽三家保險公司，大連銀行、鐵嶺商行、鑫匯村鎮銀行三家銀行，以及景順基金一家基金公司。

在一連串的質押動作之后，實德系并未沉淀太多資金就獲得了民資企業難得一見的多種金融牌照，并形成了實業和金融并舉的產業格局。這個格局與曾經倒下的德隆有異曲同工之處，但金融業的監管已經比德隆時期嚴格得多。

在這個產業格局中，位于頂端的一些母體都注冊在離岸群島。實德系經過多次架構調整，已經將大部分地產項目和一部分化建項目裝入離岸公司。其余的仍以徐明個人控制的實德集團作為出資主體。

在實德系總計上百億元融資中，“能夠獲得金融機構股權質押的是相對幸運的，最麻煩的將是那種實德系子公司貸款，實德集團提供擔保的，這種貸款方式，相當于給實德集團放了一個信用貸款。”一位曾和實德集團有業務往來的銀行人士說。

就本報掌握的以金融機構股權質押的60多億融資而言，風險敞口較大的將是那些對抵押物估值過高的銀行。以吉林銀行2011年11月為實德系3家企業提供的10億元貸款為例，抵押物為3億股生命人壽股權，相當于每股對應的貸款金額3.33元。

“實德找過我們，我們只愿意接受抵押金額每股2元以下，沒想到吉林銀行給了這么高的估值。”一位股份制行大連分行人士說，實德的金融企業股權主要抵押給了中小銀行和信托公司，而少有國有大行和股份制行參與，就是因為中小銀行和信托公司給予這些金融企業股權的估值較高。“真到拍賣抵押物的時候，可能賣到的錢不夠還貸款。”前述人士說。
實德系早年參與了生命人壽的籌建，至今仍以大連實德集團和大連東鵬房地產開發有限公司名義合計持有生命人壽10.79%股權。但實德真正嘗到金融股權投資的暴利是2007年中國太保上市前夕入股（此前實德就已入股太保，但中途被迫退出），太保上市后股份陸續解禁減持，扣除初始投資，獲利超過40億元。

此后，實德系對壽險公司的投資情有獨鐘，一直圖謀控股一家壽險公司。2010年12月18日，保監會批復同意沈煤集團、人和投資、北京富德、大連三德、大連瑞德、大連萬朋6家公司共同發起籌建華匯人壽，注冊資本15億元。2011年底，華匯人壽正式開業。

鮮為人知的是，華匯人壽為實德系100%控制。人和投資、北京富德、大連三德、大連瑞德、大連萬朋屬實德系已昭然若揭，分別持有華匯人壽20%、20%、20%、10%、10%股權。

華匯人壽剩下的股東中，沈煤集團屬國有企業，持有華匯人壽20%股權。但在前述資金報告中，明確列示此20%的股權也屬于“集團及關聯公司所持股權。”

brianshao

俺知道很多中小企業都是資不抵債，俺們的雞屁股都在黨的盤子里

蝸牛S

說到實德入股保險，我想起人們說巴菲特之所以有今天的成就，與他掌控保險公司，給他帶來源源不斷的現金流分不開。

hotvg

黨國威武！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！

dyzhanghui

浮躁 只追求一時的發展 滿足自己的需求

十月西

菜鳥表示膜拜