大連機床5億超短融正式違約 信用面再起波瀾

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    有句老話叫作“躲得過初一，躲不過十五”，對此，大連機床應該深有體會。

, `$ e% J7 G; ?5 b) E% R　　在“15機床CP003”上演“技術性違約”、“16大機床SCP002”觸發交叉違約之后，12月12日，“16大機床SCP001”發生實質性違約，正式將大連機床的償債危機暴露于眾人眼前。
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  O# l6 k, Q9 x8 t/ x# t　　市場機構認為，大連機床債務負擔重，債務違約可能觸發交叉違約，進一步增加短期償債風險。近期債市環境出現較大變化，須警惕到期債務滾動需求和再融資環境惡化的矛盾激化加劇違約風險暴露的問題。

　　5億超短融正式違約

4 N/ [% d8 L% N4 n( U　　經上海清算所網站消息確認，12月12日，“16大機床SCP001”未足額劃付付息兌付資金，已構成實質性違約。
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上海清算所掛出的通知指出，2016年12月12日是大連機床集團有限責任公司2016年度第一期超短期融資券(簡稱：16大機床SCP001)的付息兌付日。截至營業日終，該公司仍未足額收到大連機床的付息兌付資金，暫無法代理發行人進行本期債券的付息兌付工作。
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  u6 K) K7 x& s* s( U7 I% ~　　公開資料顯示，“16大機床SCP001”由大連機床于2016年3月發行，面值總額5億元，票面年利率為7%，于2016年12月11日到期，本息資金兌付順延至12月12日進行，當期應兌付本息合計5.1781億元。
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, Y, ~* v. L! l: L" \　　這并不是大連機床首次發生償債違約事件，但這次違約，表明大連機床的償債危機已經到了積重難返的地步，并且可能帶來后續一系列連鎖反應。

　　風險早有征兆

  I" ^! e, i) Z  \0 W' U3 ^5 R　　上個月，大連機床發行的“15機床CP003”上演“技術性違約”，雖然發行人很快進行了補救，違約狀態僅維持一日，但由此引發了市場對該公司償債風險的關注。
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/ q8 k$ x, s' T6 r$ P- _2 K　　11月21日，2億短融券“15機床CP003”到期未兌付本息；大連機床發布公告稱，是技術性原因導致公司未能按照約定將償付資金按時足額劃至托管機構，并表示，擬于22日10：00前將兌付資金劃至托管機構。22日，大連機床兌現了關于違約后續補救措施的承諾，然而，多份賣方研報指出，“15機床CP003”違約，或是技術性原因所致，但依然難以掩蓋發行人流動性緊張的事實，并提示關注發行人存續債券兌付前景。

9 N2 j; b' @8 m9 f6 H: ~　　僅僅過了一周，11月29日，大連機床發行的5億元超短融“16大機床SCP002”就被爆觸發交叉違約，或面臨提前到期兌付。“16大機床SCP002”的主承銷商興業銀行發布公告稱，該行經查詢發現大連機床下屬子公司存在14筆銀行承兌匯票墊款，金額共計1.39億元，墊款日期為2016年11月3日至4日；截至11月29日，上述銀行承兌匯票仍未妥善解決。興業銀行表示，鑒于大連機床在銀行承兌匯票墊款發生之后的10個工作日寬限期內未予以糾正完畢，該項墊款事項已觸發“16大機床SCP002”的交叉違約條款。如果交叉違約不能得到豁免，該期超短融將提前到期。
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) F% P% o! U  L6 O+ A+ @　　眼下，“16大機床SCP002”觸發交叉違約事宜還未解決，“16大機床SCP001”就發生了實質性違約，表明大連機床的償債危機已經到了積重難返的地步。據公開資料顯示，大連機床為民營機床生產企業，除了已兌付的“15機床CP003”及已到期未兌付的“16大機床SCP001”之外，公司還有存量債券7支，面值總額33億元。其中，“16大機床SCP002”和“16大機床SCP003”均設有交叉違約條款，如果“16大機床SCP001”不能在寬限期內完成兌付，將同時觸發“16大機床SCP002”和“16大機床SCP003”交叉違約，可能進一步加劇公司集中償債壓力。

' R# r1 V# X" b4 s9 s  \　　評級機構聯合資信日前再次下調大連機床評級，并指出，目前大連機床債務負擔重，短期償債壓力很大，大連市政府等有關部門商討的應對措施仍未得到有效落實，資金緊張狀況仍未得到解決。

5 V$ n8 u* S: J% z　　違約風險卷土重來

　　值得注意的是，“16大機床SCP001”違約已經是最近不到1個月時間里，國內公募債市場發生的第五起違約事件。考慮到未來到期債務接續壓力仍大，而近期債市再融資環境明顯惡化，未來違約風險加快暴露的可能性值得警惕。
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　　研究機構認為，目前企業信用基本面雖然環比略有改善，但遠未達到可以通過內部現金流完成資金鏈正常循環的程度。企業對于外部融資的依賴性仍然很強，而銀行授信并未發生顯著松動，導致企業償債風險的降低很大程度上依賴于債市再融資。一旦負面事件或超預期信用事件引發債市風險偏好下降，可能再次回到二季度的情景，即債券發行困難加大信用風險暴露的可能性。
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1 h9 }# K# W! D1 S7 U" h1 v　　中金公司報告指出，債市再融資順暢有賴于市場平穩以及信用事件低發。近期市場劇烈調整與信用事件多發疊加，致使一級市場發行難度開始加大。隨著市場調整和信用事件的繼續發酵，疊加年底效應，12月發行難度進一步加大，對于很多年底需要資金周轉的企業而言構成再融資壓力。華創證券報告亦稱，近期信用債調整加大，企業發債難度和發債成本明顯上升，年底前企業再融資壓力可能加大，由于流動性緊張而導致的風險事件或將增加。
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; a6 f& Q; v1 R$ y　　市場人士進一步指出，近期負面信用事件多發，而債券市場波動較大，年底流動性不穩，信用債面臨的調整壓力和利差糾偏壓力仍然較大。
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