行業維持景氣，但Q2盈利分化

laozzzji

2021H1年機械行業上市公司經濟效益：17個細分行業385家上市公司1）2020年實現總營業收入9508億元，銷售收入同比上升35.7%；21Q1-Q2兩個季度營收增速分別為54.65%，23.78%，考慮權重和增速，主要貢獻子行業為工程機械、光伏設備、鋰電設備、機床工具與自動化，其中工程機械營收為3064.9億，同比+51.66%；光伏設備營收為135.66億，同比+89.92%；鋰電設備營收為81.72億，同比+79.16%；機床工具與自動化營收為187.14億，同比+47.9%。2）歸母凈利潤735.2億，同步+37.32%，其中貢獻最大的工程機械歸母凈利潤268.12億（+34.17%），凈利潤增速下滑較大；增速前三為：機床工具與自動化19.61億（+154.86%），光伏設備28.45億（+138.92%），制冷通風設備12.57億（+135.38%）。

21Q2單季行業收入5324.52億元，同比+23.78%；凈利潤415.55億元，同比+7.41%。凈利潤上漲幅度小于收入，盡管下游需求延續，但原材料上漲影響已傳導至全行業各個角落，盈利能力下降。板塊輪動上，21Q1收入增幅較大的為光伏設備（+107.23%）、工程機械（+89.42%）、專用設備（+81.27%）；21Q2收入增幅較大的為鋰電設備（+90.68%）、光伏設備（+67.26%）、專用設備（+38.92%）

盈利能力：2021H1行業整體毛利率20.9%，同比下降1.28pct，主因20年下半年原材料價格上漲。2021年H1整體行業期間費用率同比-1.65pct，其中銷售費用率同比-0.66pct、管理費用同比-0.68pct，財務費用率-0.32 pct、研發費用同比+0.02pct，系疫情后減少出差、展會活動；需求上升，規模效應顯現。下半年預計原材料價格上漲對毛利率的影響將持續，但邊際影響減小，關注景氣維持高位的子行業，如鋰電設備、機床及刀具、集裝箱、船舶、油氣設備。

重要財務指標：2021年6月底末機械行業上市公司存貨達到5524.7億元，同比上升16.5%，慢于整體行業收入35.7%的增速。2021H1機械行業整體存貨周轉天數為203天，同比下降34.1天，存貨周轉率提升。應收款項絕對值增加但占收入比重下降。2021H1機械行業經營性現金流回歸常態。

觀點總結：展望下半年集裝箱行業業績仍高增長，船舶行業業績開始回升；與制造業資本開支相關的工作母機、機器人及零部件仍受益于軍工、汽車、機械等行業的智制升級和進口替代；水泵行業具有弱周期性，下半年業績通常好于上半年，估值安全；能源裝備、新能源裝備下半年景氣提升，長期鋰電設備、頁巖油氣設備受益于國家碳中和政策；數控刀具行業加快擴產能，提升市占率和進口替代率。9月繼續強烈推薦：杰瑞股份、中集集團、杭氧股份、中密控股、綠的諧波、邁為股份、先導智能、弘亞數控、中金環境。

風險提示：原材料價格上漲、下游需求下降、行業競爭激烈

樣本選擇說明：我們選擇了385家機械行業上市公司分17 個子行業為樣本，屬于不完全統計，但基本代表上市公司所處細分行業特征。

一、經濟內循環、外需復蘇，行業升級機遇一年
招商機械覆蓋17個細分行業385家上市公司，2021H1實現總營業收入9508億，銷售收入同比上升35.7%。自從2017Q1以來機械行業細分子行業依次開始回暖，2017-2020年連續四年機械行業收入保持快速增長，增速分別為19.91%、15.72%、10.56%，13.13%。我們曾在2017年年初提出本輪機械行業將進入持續時間約為3年的中周期復蘇，該輪中游復蘇主要受房地產周期、基建周期、更新周期三重周期疊加影響。疫情后，國家一系列紓困政策疊加海外制造業訂單回流共同推動，景氣度得到延續。2021年上半年繼續延續2020年疫情后的景氣狀態，20Q1短暫回落后，收入持續增長，且因為20年Q1基期較低，21Q1增幅最大。具體為20Q1到21Q2單季收入同比變化分別為：-9.77%、17.07%、21.03%，15.11%，54.65%，23.78%。20Q1爆發疫情，大規模停工停產，制造及資本開支停滯，含機械在內等眾多制造業行業收入減少，但Q2國內疫情得到良好控制，1）國內陸續出臺刺激政策，政策驅動的需求增加，2）海外疫情爆發，國產替代，出口需求旺盛，3）全球范圍的貨幣寬松使名義收入增加，4）19年制造業普遍回暖，資本開支回升。盡管可以預見21H2增速會略微回落，在高基期的情況下，總體依舊良好。

疫情背景下，五個子板塊營收增速超過20%：光伏設備（82.82%），鋰電設備（79.16%），專用設備（55.27%），工程機械（51.66%），機床工具與自動化（47.9%）。各板塊具體表現如下：

疫情背景下，五個子板塊營收增速超過20%：光伏設備（82.82%），鋰電設備（79.16%），專用設備（55.27%），工程機械（51.66%），機床工具與自動化（47.9%）。各板塊具體表現如下：
1.對行業收入增長貢獻最大的是工程機械板塊（3064.9億元，+51.66%）。工程機械的需求增長中長期支撐為環境保護力度加強、產品迭代設備更新需求增長及自動化升級人工替代效應，短期催化因素為國內基礎設施建設政策。工程機械板塊周期屬性仍占主導，疊加中長期成長屬性。2021H1挖機累計銷量22.4萬臺，同比增長31%，增速略低于2020全年的39%。2020年因政府紓困，需求爆發，2021H1基建相關低于預期，2021H2難以維持上年同期的高增速，需對政府基建刺激政策及地方政府換屆進行持續跟蹤。
2. 光伏設備半年收入135.66億同比增加89.92%。光伏設備子板塊10家公司中，4家公司營收增速超過100%，其中上機數控以231.08%的增速及35.87億元營收，絕對領先其他公司。羅博特科、金博股份、奧特維營收增速分別為223.34%、176.57%、109.2%。根據中國光伏行業協會的統計，2021H1我國新增裝機14.1GW，同比+22.6%，其中集中式光伏新增裝機同比下降24.2%，分布式光伏裝機同比增加97.5%。
1）上機數控21H1實現營收35.87億元，同比+231.08%；實現歸母凈利潤9.49億元，同比+464.59%。業績的增長，主要得益于公司單晶硅業務規模持續擴大(占公司總收入的97.37%)。公司三期10GW單晶硅片項目完工，年內產能可達30GW。公司重點發力大尺寸，隨著相關配套設施的加速投產，預計2021年將進入快速放量的階段。2）羅博特科21H1年實現營收4.91億元，同比+223.34%；實現歸母凈利潤0.34億元，扭虧為盈。公司受益于光伏行業的快速擴產，帶來原有設備需求增量的同時，對自動化提供更多要求。公司為光伏電池片生產商提供自動化生產配套設備，實現快速發展。3）金博股份21H1年實現營收5.12億元，同比+176.57%；實現歸母凈利潤2.04億元，同比+177.48%。公司碳基復合材料主要應用于單晶硅拉直爐熱場系統，下游主要客戶光伏晶硅制造領域的主要企業隆基股份、中環股份、晶澳科技和上機數控等公司不斷擴產。公司與光伏晶硅制造領域主要企業晶科能源、上機數控簽訂了長期合作框架協議，進一步確保了未來產品銷售訂單充裕.4）奧特維21H1實現營收9.23億元，同比+109.2%，歸母凈利潤1.43億元，同比+273.16%。公司半導體鍵合機自2021年1月以來在客戶端驗證，驗證效果良好；松瓷機電生產的單晶爐在客戶端成功拉出12英寸N型晶棒；募投項目生產基地建設基本完成，其中生產廠房具備投入使用的狀態，實驗中心正在按計劃進行建設20年實現營收22.85億元，同比+58.96%，歸母凈利潤3.94億元，同比+59.34%。2020年營收保持高速增長主要系 2018-2019年是PERC電池擴產高峰，龍頭設備廠直接受益。
3. 鋰電設備半年收入81.72億元，同比增長79.16%。鋰電設備子板塊7家公司中，3家公司營收增速超過100%，其中先導智能營收最高，達32.68億；智慧松德增速最快，達256.88%。先惠技術、金銀河、杭可科技、先導智能營收增速分別為148.71%、121.81%、76.9%、75.34%。2021年全球新能源汽車發展不斷超預期，中國新能源乘用車銷量和滲透率不斷創歷史新高，歐盟Fit for 55新政大幅調低乘用車碳排放，拜登政府出臺三大政策加注新能源汽車發展，預計2025年全球新能源汽車達1600萬輛，未來5年拉動鋰電設備3600-4100億元市場。短期來看，2021年上半年國內一二線電池廠已公布的新增產能擴建約800GWh，其中已開工建設的達400GWh。寧德時代，中航鋰電、孚能科技、蜂巢能源等電池龍頭已下發約150億元鋰電設備訂單。1）先導智能21H1實現營收32.68億元，同比+75.34%，歸母凈利潤5.01億元，同比+119.70%。公司保持高速增長主要得益于鋰電池行業國內、海外需求持續超預期，頭部7家電池廠去年開始推出龐大擴產計劃并展開大規模設備招標，今年新能車正由國內主導逐步發展為全球共振，二三線電池廠開始新一輪擴產，進一步加大對鋰電設備的需求，先導作為鋰電設備頭部企業，顯著受益擴產浪潮。2）杭可科技21H1實現營收10.75億元，同比+76.90%，歸母凈利潤1.27億元，同比-35.77%。公司短期因海外客戶擴產節奏放緩、消化低價訂單、原材料上漲等因素，利潤有所下滑。但隨著公司產能不斷釋放，海外大客戶LG和SKI擴產速度回升，訂單結構改善，公司未來盈利能力有望回升，受益海外一線鋰電擴張紅利。3）先惠技術21H1實現營收5.36億元，同比+160.16%，歸母凈利潤0.72億元，同比+132.33%。公司在手訂單飽滿，僅寧德時代和孚能科技兩家訂單金額就達11.2億元。模組和PACK產線作為鋰電池設備自動化的洼地，提升拐點在即，客戶對高自動化率的需求有望提升后段設備單GWh設備投資額，進一步擴大后道鋰電設備市場空間。公司武漢、長沙、上海基地預計2022年全部投產，產能瓶頸問題得到解決，后續業績有望充分釋放。
4. 機床工具與自動化半年收入187.14億元，同比增長47.9%。2021年前7月金屬切削機床產量同比增長44%，受益于制造業復蘇資本開支回升，雖下半年可能因20基數問題增速下降，但全年景氣度有望維持。國產替代比例在提升，大行業大空間，兩千億以上的機床行業能孕育出大公司，如今民企機床行業多年發展產品已逐步成熟，未來有望出現巨型機床龍頭民企。
1）海天精工21H1實現營收12.68億元，同比+87.73%；歸母凈利潤1.59億元，同比+196.51%。目前公司中高端領域產品質量已經接近甚至持平外資，龍門對手以意大利、西班牙為主，立式等對手以日韓為主，產品價格和韓國持平，顯著低于日本和歐洲，具有性價比優勢以及服務優勢等。2020年做了產線調整，目前產能已超過20億，并且通過粗加工外協來進一步提升整體產能，后續也可能租廠房擴產，總體產能穩步擴張中。

2）國盛智科21H1實現營收5.54億元，同比+69.02%，歸母凈利潤0.98億元，同比+83.93%。原為國外高端數控機床廠商的鈑焊件、鑄件供應商，后擴展至機床領域，現已突破高速高精立式/龍門加工中心、精密臥式加工中心等中高端數控機床。公司依靠前期積累的零部件加工經驗，成本管控和產品品控優異，尤其在復刻加工上存在優勢。

3）華銳精密21H1實現營收2.3億元，同比+67.46%，歸母凈利潤0.74億元，同比+115.54%。刀具行業進口替代進程早于機床行業，2020年刀具出口金額為進口金額的2倍，金切機床則存在21.5億美元的貿易逆差。且刀具易損耗，大周期跟隨下游制造業景氣度波動，但周期屬性略弱于機床。機床數控化率的提升也將帶來刀具增量需求。

因20H1基期較低，21H1機械板塊營收均保持增長，增速超過30%的有：輕工機械365.96億（+44.66%），叉車/物流自動化設備209.51億（+44.4%），制冷通風設備190.09億（+40.61%），船舶港口機械1380.13億（+39.56%），機械基礎零部件413.36億（+36.72%）。

2021H1機械行業實現735.2億歸母凈利潤，同比增長37.32%，增速略微高出營收增速（35.7%）2pct，體現機械行業的規模效應。其中9個子版塊中8個保持盈利增長，機床工具與自動化19.61億（+154.86%），光伏設備28.45億（+138.92%），制冷通風設備12.57億（+135.38%），重型機械26.58億（+85.82%），船舶、港口機械58.18億（+74.85%），專用設備46.04億（+67.22%），輕工機械35.65億（+48.94%），能源裝備35.77億（+47.45%），工程機械268.12億（+34.17%），電梯19.26億（+23.02%），鋰電設備9.07億（+19.91%），智能表具6.36億（+18.66%），軌交設備88.91億（+10.2%），叉車/物流自動化設備14.19億（+6.01%），機械基礎件零部件40.7億（+4%），智能裝備18.97億（+3.93%），3C設備6.81億（-7.02%）。
1）工程機械全年實現歸母凈利潤268.12億，為所有細分行業中最高，但盈利能力較20年有所下滑。2020年工程機械營收增速為26.62%，歸母凈利潤增速為47.07%；而2021H1營收增速為51.66%，歸母凈利潤增速為34.17%。價格戰在工程機械行業一直存在，經銷商在終端降價銷售，2021年挖機銷量開始環比下降，經銷商價格壓力向主機廠傳導，出廠價調整，疊加原材料成本上升。綜合來看，工程機械板塊毛利率同比-3.4pct，期間費用率同比-1.8pct，研發費用率同比+0.09pct。
2）凈利潤增速排名第一的是機床工具與自動化，歸母凈利潤19.61億，同比+154.86%，其中秦川機床和海天精工貢獻最大。秦川機床21H1實現歸母凈利潤2.07億，同比+287.89%，公司子版塊多點開花，主機、零部件、儀器儀表、刀具、出口均收入同比增幅超過50%，作為行業內利潤絕對數額最高的公司，與行業景氣度共振；海天精工實現歸母凈利潤1.59億，同比+196.51%。
3）凈利增速排名第二的是光伏設備，凈利潤28.45億，同比+137.11%，其中上機數控貢獻最大（8.49億）且增速最快（+464.59%），其次增速最快的為奧特維（+273.16%）和金博股份（+177.48%），與光伏營收增速最快的標的相同。
4）凈利增速排名第三的是制冷通風設備，凈利潤12.57億，同比+135.38%，其中盾安環境貢獻最大，其次為漢鐘精機。部分制冷通風設備與氫能概念有關，未來潛力大。盾安環境聚焦制冷主業，在夯實家用空調配件市場優勢地位的基礎上，重點拓展商用空調配件與特種空調設備業務，公司截止閥、四通閥、電子膨脹閥生產線，已通過導入全球領先的自動化加工中心。漢鐘精機為美的、海爾、盾安等多個知名廠家提供制冷壓縮機產品，同時為隆基股份、晶盛、中環等知名廠家提供真空泵產品。

二、21Q2延續景氣，凈利潤增速明顯回落

2021年二季度機械行業整體業績繼續延續一季度的高景氣度，收入利潤均處高位，但同比增速有所放緩，同時存在部分高景氣板塊切換。2021年2季度機械行業整體實現收入5324.52億元，同比+23.78%；凈利潤415.55億元，同比+7.41%。凈利潤上漲幅度小于收入，盡管下游需求延續，但原材料上漲影響已傳導至全行業各個角落，盈利能力下降。板塊輪動上，21Q1收入增幅較大的為光伏設備（+107.23%）、工程機械（+89.42%）、專用設備（+81.27%）；21Q2收入增幅較大的為鋰電設備（+90.68%）、光伏設備（+67.26%）、專用設備（+38.92%）。分析凈利潤占機械行業權重較大的細分板塊：

1）鋰電設備Q2收入53.3億，同比+90.68%，凈利潤5.91億，同比+16.72%。新能源汽車需求不斷超預期，相應的新能源汽車產業鏈在業績超預期同時大規模擴產，例如寧德時代8月13日披露582億定增計劃，拉動鋰電設備需求。但鋰電設備需要注意下游強勢，利潤增速一直跟不上營收增速。一方面設備廠商在迭代新產品時采用低價競爭打入供應鏈以謀求長期合作，一方面下游壓價及賒購。

2）光伏設備Q2收入75.79億，同比+67.26%，凈利潤16.36億，同比+137.76%。光伏設備板塊延續高景氣度。在碳中和目標下，“十四五”裝機量有望進一步提升，下游排產和訂單需求回暖，預計21年裝機量有望超過150GW。

3）能源裝備Q2收入259.22億，同比+13.81%，凈利潤22.69億，同比+30.5%。目前中高油價下，北美市場電驅/渦輪壓裂市場逐步打開，國內加大勘探開發趨勢愈發明顯。7月斯倫貝謝承諾2050年實現凈零排放，并盡可能降低對碳補償的依賴，北美油服企業凈零排放是一個大趨勢，推動渦輪/電驅壓裂的普及； 7月15日國家能源局組織召開2021年大力提升油氣勘探開發力度工作推進會，會議強調要提高政治站位，堅持長抓不懈，持續提升油氣勘探開發和投資力度，加大勘探開發資金和工作量投入，加強海洋油氣勘探開發，深入推進頁巖革命等，頁巖油設備需求可能超預期。

4）船舶港口機械自海外疫情以來，隨制造業回流貿易運量增長逐步恢復。尤其隨著海外疫苗的接種進程推進，經濟復蘇，需求穩定提升，我們指出，這不僅僅是疫情的短期影響，宏觀弱美元周期及全球貿易上行周期已經開始。。

機械行業從去年二季度開始，全面復蘇至今，今年下半年由于基數原因，可能增速放緩甚至負增長，但是細分行業仍將精彩不斷。下半年集裝箱行業確定保持高景氣，業績高增長；與制造業資本開支相關的工作母機、機器人及零部件仍受益于軍工、汽車、機械等行業的智制升級和進口替代；水泵行業具有弱周期性，下半年業績也可能好于上半年，估值安全；能源裝備、新能源裝備下半年景氣高于是半年，長期鋰電設備、頁巖油氣設備受益于國家碳中和政策。9月建議重點關注杰瑞股份，近期有一定回調，但基本面趨勢向好，繼續推薦：杰瑞股份、中集集團、中金環境、杭氧股份、中密控股、綠的諧波、邁為股份、先導智能、捷昌驅動、弘亞數控。

三、機械細分行業盈利水平變化分析

1、21

年綜合毛利率分化、期間費用下降、整體凈利

率微升

2021年上半年行業整體毛利率20.9%，較2020年上半年下降1.28pct，除少部分板塊外，大多數板塊毛利率下降。1）綜合毛利有所改善的包括船舶、港口機械（+2.5pct）、光伏設備（+1.9pct）、重型機械（+1.0pct）、電梯（+0.8pct）、機床工具與自動化（+0.2pct）、3C設備（+0.2pct）；2）綜合毛利明顯下降的包括鋰電設備（-9.7pct）、輕工機械（-4.9pct）、叉車/物流自動化設備（-3.7pct）、制冷、通風設備（-3.5pct）、工程機械（-3.4pct）。20年下半年受海外放水影響，大宗商品持續漲價，中游機械競爭激烈，2021年上半年原材料價格仍在高位震蕩，毛利率受損。部分具備價格傳導能力的行業，在規模效應的加持下，實現毛利率的增長。
期間費用率整體下降，主要系銷售費用率和管理費用率下降較多。需求上升，規模效應顯現。2021年H1整體行業期間費用率同比-1.65pct，其中銷售費用率同比-0.66pct、管理費用同比-0.68pct，財務費用率-0.32 pct、研發費用同比+0.02pct。分細分行業來看，期間費用率增長的行業為3C設備（+5.01pct）、軌交設備（0.54%），期間費用率下降較大的包括機床工具與自動化（-4.89pct）、輕工機械（-4.5pct）、制冷、通風設備（-3.88pct）、專用設備（-3.02%），其他行業降幅均在3個百分點以內。通常銷售費用因為開拓市場、銷售人員資金計提方式一般與公司收入增量變動趨勢較為一致，銷售費用率下降反映出上半年因疫情反復，出差、展會活動等支出減少，同時需求增加，整體減少銷售返利或優惠；財務費用影響變量為公司經營現金流狀態、固定資產資本開支增減以及基準利率變動，同時出口較多的企業受匯兌影響較大，上半年財務費用下降主要是因為大多數公司融資擴產，賬面上資金充足，利息收入增加；管理費用重要影響因素為管理人員班底增減變化，正常情況下，上市公司的管理架構及人員安排均較完善，因而管理費用是規模效應體現的主要來源，行業整體管理費用的下降也體現了公司智能化生產、精益化管理卓有成效；研發費用率小幅度上升體現企業持續進行研發投入，構建核心技術護城河。
總體凈利率小幅提升，主要毛利率與期間費用率雙降的綜合作用結果。2021年H1行業總體凈利潤率7.7%，同比+0.09pct。雖然綜合毛利率有所下降，但期間費用改善幅度更大，凈利率小幅提升。

2、

21年2季度單季行業盈利同比下滑

2021年2季度機械行業毛利率20.4%，同比下降2%，環比下降1%。其中毛利率下降較多的行業包括鋰電設備（-12.8 pct）、輕工機械（-5.2 pct）、制冷、通風設備（-4.8 pct）、工程機械（-4.7%）、叉車/物流自動化設備（-4.7pct）、智能裝備（-4.6%），毛利率下降主要由于原材料成本上漲，以及部分企業去年二季度受疫情影響所簽訂單毛利率較低；而毛利率有所提升的細分行業包括光伏設備（+4.5pct）、船舶、港口機械（+2.9pct）、電梯（+1.0pct）。
21Q2期間費用率整體保持下降趨勢。整體行業期間費用率同比下降0.6個百分點，其中銷售費用率下降0.6個百分點、管理費用率下降0.3個百分點、財務費用同比上升0.2個百分點、研發費用提升0.1個百分點。不同細分行業的期間費用率下降幅度不一，鋰電設備降幅最大（-3.7pct），其次為輕工機械（-2.5pct），其余細分行業降幅在0~2個百分點之間；期間費用率上升的兩個行業為3C設備（+7.3%）、軌交設備（+1.4%）。
2021年1季度凈利潤率為7.8%，同比下降1.2個百分點，環比上升0.2%。其中毛利率下降拖累2個百分點，降幅前三行業為機械基礎件零部件（-8.7%）、鋰電設備（-7.0%）、3C設備（-6.3%）；增幅前三行業為光伏設備（+6.4%）、機床工具與自動化（+3.1%）、船舶、港口機械（+2.8%）。


四、重要財務指標變化揭示

1、存貨提升、周轉加速

2021H1存貨繼續保持正增長，但增速慢于收入增速，2021年6月底末機械行業上市公司存貨達到5524.7億元，同比上升16.5%，慢于整體行業收入35.7%的增速。存貨占比較高的是在產品和發出商品，結構較優；其中在產品體現積極擴產，發出商品體現訂單充足；收入增速更快說明上半年存貨的銷售速度快于生產速度，體現下游需求飽滿。景氣度較高的企業存貨（尤其是發出商品）增長更加明顯。其中增長較為明顯的行業有鋰電設備（+96.9%）、光伏設備（+78.8%）、叉車/物流自動化設備（+48.4%）、3C設備（41.8%）、智能裝備（+37.4%）。

存貨周轉率回升。2021H1機械行業整體存貨周轉天數為203天，同比下降34.1天，存貨周轉率提升。2020年上半年受疫情影響，生產停滯，存貨周轉天數處于高位；2021年上半年延續2020年下半年高景氣度，各行業銷量同比大幅增長，企業庫存商品減少，資金周轉得到改善，存貨周轉率提升明顯。分子行業來看，機床工具與自動化行業的存貨周轉天數由310.6天下降到206.6天，下降幅度最大達到104.1天，主要是因為機床行業周期波動大，行業競爭激烈，受經濟景氣度影響大，21年上行周期初步顯現，彈性較大；其次為鋰電設備的存貨周轉天數由338.7下降到237.1天，下降101.6天，主要是因為下游新能源產業持續景氣，對鋰電設備的需求旺盛；3C設備存貨周轉天數由239天增加到280.5天，增加幅度最大達到41.5天。其他權重較大的子行業中，工程機械由163.7天下降至155.6天，小幅下降8.1天；軌交裝備從245.4天增加至249.4天，小幅增長4天。

2020年固定資產周轉率有所下降。固定資產周轉率由2019年的7.05下降至6.76；總資產周轉率從0.55變化至0.52，基本持平。細分行業中，僅船舶、港口機械固定資產周轉率有所提升，從4.47提升至5.2，其余均下降。固定資產周轉率與總資產周轉率有所上升。由于去年三季度以來社會經濟進入高節奏的正常運轉，企業加快生產管理，提高對廠房、設備等固定資產的利用效率，固定資產周轉率由2020H1的3.17上升至4.07；總資產周轉率由0.23上升至0.27。細分行業中，僅工程機械、光伏設備、鋰電設備、3C設備固定資產周轉率有所下降，其余均上升。

2、

應收款項結構改善

應收款項絕對值增加但占收入比重下降。由于上半年行業銷量大幅大幅提升，設備需求旺盛，2021H1期末應收款項總體數額同比增長12.64%，但占收入比重同比減少11.1%。從結構上看，應收賬款及應收票據增長15.17%至6225.8億元；長期應收款從697.1億減少至648.3億，同比-7pct；長期應收款占總營收賬款的比例下降2.5pct至10.4%。綜上，上半年機械行業應收款結構改善，賒銷收入比例下降，壞賬風險有所降低，收入質量得到優化；收款質量顯著轉好的主要原因是國家支持實體企業融資，多項利企政策出臺，下游付款能力有所提升。分行業來看，光伏設備及鋰電設備綜合表現最好，應收賬款同比增幅及應收款項占收入比例降幅均位于前列。

3、現金流基本回歸季節性變化常態

2021H1機械行業經營性現金流基本回歸常態。由于行業特殊性，一季度通常為機械行業企業開始新年度的訂單排產，接到訂單后前期需要投入較大成本進行原材料采購及生產，收入確認往往會有數月甚至數個季度的延后，導致經營性現金流季節變化明顯，二季度、三季度逐漸匯款，年底為回款高峰。20年Q1由于疫情沖擊的突發性，行業現金流在短期承受的壓力更大，20年Q2有所好轉；21年Q1較20年Q1出現大幅改善，21年Q2基本與上年同期持平；因此21H1行業整體經營性現金流凈額從去年同期的-75.7億元增長至2.9億元，回歸正常水平。

從增長絕對額上看，較為突出的有船舶、港口機械和工程機械，分別從-110.7億增加至14.7億、從157.8億增加至197.8億。單季環比增速最快的行業是軌交設備和工程機械，增速分別達到194.8%、193%。

4、資本開支大幅增長

資本開支的增減反映著各細分行業自身的前景預期，景氣較高的行業加大擴產或智能化升級力度。2021年上半年制造業繼續保持高景氣，制造業采購經理指數自2020年3月以來連續18個月位于榮枯線之上，制造業產銷規模擴大，促進機械行業增加資本開支。2021年上半年行業資本開支為453.9億元，同比+39.96%。分子行業來看，工程機械資本開支增速最高（+95.85%），其次為3C設備（+84.06%）、專用設備（+82.53%）、智能表具（+75.65%）、智能裝備（+73%）、光伏設備（+72.5%）。軌交設備、電梯、機床工具與自動化行業資本開支則有不同程度的減少。

5、資產負債率較穩，償債壓力減小

資產負債率穩定在55.3%。2021H1行業整體資產負債率與上年同期持平為55.3%，公司債務結構穩定，舉債理念較為穩健。2021H1短期借款2604.4億，同比-16.3%，長期借款1336.1億，同比+21.1%，短期+長期合計同比-3.64%。長期借款的增加顯示了公司擴充生產的需求有所提升；短期借款減少更多是行業經過2020年經濟復蘇，有所盈余，還款以減少利息支出；長期借款融資的風險小于短期借款，借款結構的變化反映出企業償債壓力的減小。

詳見以下

【招商機械·2021年中報及2021二季報分析】行業維持景氣，但Q2盈利分化 (qq.com)

未來第一站

太長

laozzzji

未來第一站 發表于 2021-9-11 14:31
太長

遠祥

這個厲害了！如此長篇大副！

laozzzji

遠祥 發表于 2021-9-16 23:14
這個厲害了！如此長篇大副！

haoaj

學習學習