經濟危機，中國企業應不應該走出去抄底并購？

藍色童話

昨天去參加了一個座談會。與會者有玉柴、柳工、中信重工、三一重工、一拖、大連機床、天威保變、許繼等大型骨干企業的老總，還有工程院的院長、幾位院士及工信部的幾位司局長。

會上，有企業老總提到，現在去國外抄底并購，成本很低，經濟復蘇以后就是財富，希望國家能就此給一些政策支持。

工程院院長徐匡迪院士卻認為，在經濟大發展的時候，企業要大膽擴張、投資、兼并；而在金融危機或者經濟危機之后的低靡時期，世界上普遍的辦法是要捂緊口袋，備過冬糧，不要盲目擴張，兼并投資一定要非常謹慎。往往一個好的企業、優勢企業兼并一個落后企業，不了解它內部的情況，很多歷史性的問題也不是很清楚，一腳踩進去，整個企業就掉下去了。

徐匡迪說，我是不太主張現在去抄底收購的。中國沒有這樣的人才，既懂得財務又善于管理。如果我們去收購了一個外國企業，要靠外國人來管理，那就完了。這就等于李鴻章辦外交，外國人怎么說他也不知道，看著翻譯過來的文件他就簽字，文本也看不懂，結果就是咱們東北的土地被拿走了。


    請大家探討一下，經濟危機的大環境下，中國優勢企業到底應不應該到國外并購抄底？

藍夢

不主張
大多是豪華郵輪出去，游著回來

懷念昔日熊貓

學學人家，買了企業資產重組以后再賣出去。

懷念昔日熊貓

買了國外的品牌，然后搞垮那個品牌，以后不就是中國品牌的天下了嗎？

小白菜

大家找找看，西門子在這場危機中又抄底并購了多少再說。

能抄到IBM這樣的公司，可能嗎。

老鷹

聯想收購IBM個人電腦業務不知道怎么樣，好像現在形勢不好。

小白菜

原帖由 老鷹 于 2009-3-12 14:53 發表
聯想收購IBM個人電腦業務不知道怎么樣，好像現在形勢不好。

那是IBM非核心的業務，中國是否需要IBM這樣的智庫型 企業

超人回來

看看這篇文章吧：（昨天的XX報刊發表的文章）
海外抄底有那么美好嗎?別忽略了人力“黑洞”
          通用、福特員工退休福利赤字遠超其市值；中國企業海外并購存盲區






　海外抄底是目前中國企業界最熱門的話題。沒錯，全球金融危機之下歐美企業哀鴻遍野，而中國充足的外匯儲備、堅挺的人民幣匯率似乎讓企業海外并購行為有了充分的、無可辯駁的理由。但是，海外并購，中國企業真的準備好了嗎？

　　除了戰略上符合產業鏈邏輯和自身發展需要、政治上規避收購風險之外，中國企業在海外并購上還有一個十分陌生的盲區———人力資本，特別是海外企業成熟的退休福利機制所帶來的“并購包袱”。

　　近期，中國多家企業都被爆有意收購困局中的福特和通用旗下品牌，但是，他們可能并不十分清楚的是，通用與福特這兩大汽車公司的市值只是其退休福利計劃負債的一小部分，目前兩者退休計劃的赤字遠遠超過其市值！龐大的員工退休福利開支正是拖垮美國汽車企業、導致其競爭力下降的一個重要因素，中國企業恐怕在出手之前要先掂量掂量吧！

　　從世界范圍來看，全球60%-70%的合并案例是失敗的，正如一個尖刻的比喻所言，“企業合并要比好萊塢明星結合的失敗率更高。”相對并購經驗豐富的歐美日企業來說，中國企業目前國際化的程度還相對較低，對海外的諸如法律、財務、工會及人力資源等許多方面的規則了解甚少，中國企業在收購時要非常謹慎，以免掉進整合“黑洞”。

　　上述判斷并不是要打消中國企業海外并購的積極性，只是想提醒：在很多看似可能“千載難逢”的機遇面前，多留個“心眼”，一定要意識到在歐美社會企業制度下，退休福利對企業的現金流、資產負債以及盈利水平有相當大的影響，一定要將其盡職調查后量化反映到收購價格中。不要因為對其準備不足，導致并購交易不能順利地進行、或交易后引發很大的意外。畢竟，前車之鑒為數不少———TCL收購法國湯姆遜，以及明基收購西門子手機，這些在當時戰略層面都曾被認為是可行的收購，最終都敗在了“人”之上。

　　魔鬼存在于意想不到的細節中

　　目前全世界正在經歷著一場自1929年以來最為嚴重的經濟危機，其影響面之廣、影響程度之深可謂前所未有。危機對歐美國家造成的影響尤為嚴重，對于中國企業，危機其實帶來了難得的發展機遇。由于我國企業在這次危機中受到的沖擊相對較小、人民幣持續堅挺、中國的資金及外匯儲備依然十分充足，因而“海外抄底”成為目前最熱門的話題，中國企業正抓住目前的機會，走出國門，去海外收購廉價的資產。

　　繼央企大手筆收購后，民企海外收購的熱情亦日益高漲。但“陷阱”與“餡餅”同在，過往中國企業兵敗海外的教訓告訴我們，魔鬼往往存在于意想不到的細節中。歐美企業海外收購已經有了上百年經驗，香港臺灣也有了專業的海外收購整合人才，而中國的海外收購剛剛開始。

　　中國企業在海外積極尋找機會的同時，也要時刻注意發現及防范潛在的風險。美世養老、風險與金融咨詢中國區總監馮元石接受本報專訪時提醒，中國企業目前國際化的程度還相對較低，對海外的諸如法律、財務、工會及人力資源等許多方面的規則了解甚少，中國企業在收購時要非常謹慎，以免掉進整合“黑洞”。

　　養老金“黑洞”

　　全球許多國家尤其是歐美的許多企業，由于歷史上的原因，往往為員工提供待遇確定型退休計劃，包括養老及醫療福利。按照國際及美國會計準則的要求，企業需要在財務報表上反映其退休福利的資金狀況（即資產與負債）。中國在2007年施行的新會計準則在對待員工退休福利方面也同樣參照國際會計準則。但是由于很多中國企業未提供待遇確定型退休福利，或即使提供，福利計劃負債的規模也相對較小，所以中國大多數企業在這方面還沒有很多的經驗，并且還沒有對這一問題引起足夠的重視。

　　美國三大汽車巨頭在破產傳聞下股價暴跌，如今通用汽車的股價在3美元上下，市值約18.7億美元———這是不是到了中國車企海外收購最好的時機呢？且慢，對于汽車業、航空業這類勞工捆綁非常牢固的行業，一定要事先準備充足！

　　這類企業中很多職員的退休金是與股權、投資掛鉤的，這就意味著，如果購買其股權，也同時購買了相關權益，工會的這些權益需要收購方企業承擔。

　　下面我們以美國兩大汽車公司，通用及福特汽車為例來說明退休福利可能給企業帶來的重大影響。

　　從這一表格可以看出，通用與福特這兩大汽車公司的市值只是其退休福利計劃負債的一小部分，目前兩者退休計劃的赤字遠遠超過其市值。從1993年至2007年，通用汽車總共支出了1030億美元為其美國的養老及退休醫療計劃供款，平均每年約70億美元。我們完全可以說，退休福利可能是拖垮美國汽車企業、導致其競爭力下降的一個重要因素。

　　由于2008年報還未發布，上面的數字只是截止到2007年底。2008年，由于全球股市的下滑，導致養老金資產嚴重縮水。另外，由于用來計算養老負債的折現率（基于高質量企業債或國債的收益率）急劇降低，負債水平相應提高，導致許多企業在養老方面的負擔日益加重。所以，可以肯定的是，美國這兩大汽車公司在退休福利方面的情況在2008年會進一步惡化。

　　海外并購，沖動前先掂量人力成本

　　對美國標準普爾1500公司的調研顯示，截至2008年底，這些公司的養老金計劃的赤字總和已經高達4100億美元。與之相比，2007年底為盈余600億美元。按照會計準則的要求，養老計劃日益惡化的資金狀況需要反映到企業的資產負債表上，這直接會影響到企業資本開支的決定、貸款契約以及信用評級。另外，據測算，標準普爾1500公司養老計劃的費用總和預計在2009年上升到700億美元（2008年則約為100億美元），造成企業的盈利水平下降。2007年標準普爾1500家公司的凈盈利總和為7270億美元，所以養老計劃費用增加600億美元意味著這些公司的利潤（2007年水平）會降低8%.

　　在并購重組時，國際上通行的做法是在進行并購盡職調查時，通過精算師對退休福利的負債進行仔細測算，對負債的現狀做出準確判斷。如果測算的負債水平與賣方企業財務報表上反映的有出入，購買方可以就此與賣方就交易價格進行談判。由于退休福利負債的規模可能很大，所以負債測算的稍許出入可以導致在交易價格談判方面有很大的空間。歐美許多跨國企業在收購中國企業時常常會調查退休福利方面的情況，所以中國企業走出去時也同樣需要對此有足夠的重視。

　　總之，退休福利是歐美企業經常提供的一項員工福利，它對企業的現金流、資產負債以及盈利水平都可能有相當大的影響。中國企業在進行海外并購時，一定要對此有足夠的認知及了解，并將其可能產生的影響反映到收購價格中。不要因為對其準備不足，導致并購交易不能順利地進行、或交易后引發很大的意外。




之二：（今天發表的文章）
企業合并比好萊塢明星結合的失敗率更高
          六成并購交學費,人力、文化整合成并購最大陷阱

眼看道指從14000點跌到8000點，僅從財務角度看，國外資產價格的確比過去便宜很多，“很多歐洲企業也快到了撐不住的地步”。同時在政策上，海外對中國企業并購不像過去那么排斥，“利潤下滑和金融危機令越來越多陷入困境的公司和國家轉向現金充沛的中國，以圖拯救。”

　　在這種背景下，無怪乎眾多中國企業對于海外抄底躍躍欲試。然而，事情真的有這么美好嗎？昨天我們分析了中國企業海外并購存在的人力成本“盲區”，如通用、福特的員工退休福利赤字遠遠超過其市值，今天我們來整體看一下并購最大的陷阱———人力和文化的整合。正如英國《經濟學家》一個尖刻的比喻所言，“企業合并要比好萊塢明星結合的失敗率更高。”

　　長期在相對封閉的環境下成長、運作的中國企業在并購方面或許還要歷經一些痛苦的失敗。早年，TCL收購法國湯姆遜，以及明基收購西門子手機，這在當時戰略層面都曾被認為是可行的收購，最終都敗在了“人”之上。包括聯想收購IBM，這一蛇吞象的壯舉，目前也還處在艱難的文化整合之中。

　　●如何評估一樁并購案是否可行

　　業務邏輯—從公司戰略上評估這件事情是否應該做；并購價格—這筆資金如果放到其他地方會帶來什么回報；整合難題—人力整合、文化整合。

　　雖然中國經濟也遭受了金融危機的打擊，增長速度減慢了將近一半，但中國的銀行沒有受到很大打擊，政策性銀行為了支持國家戰略，仍然時刻準備向相關公司提供貸款。“并且人民幣持續堅挺，中國的資金及外匯儲備依然十分充足。”美世大中華區并購咨詢總監王翔弘在接受本報專訪時表示。

　　在最近幾周內，我們已經陸續看到中國鋁業公司向力拓集團投資195億美元建立合資公司和認購可轉債，中國五礦集團出資26億澳元收購全球第二大鋅礦開采商、澳大利亞的OZ礦產公司。“到目前為止，中國把收購重點放在了自然資源上，確保石油和礦產品供應，這種資源性抄底以央企為主，”王翔弘表示。

　　“過去一直以來的格局是，央企把海外收購的重點放在非洲及北美和西歐，主要的對象多半是資源資產。民營企業和小型企業海外收購相對來說比較少。但從目前的趨勢看，緊接著央企海外收購熱潮，下一波的熱點將是在民營企業的海外收購，而重點會在于海外的品牌及技術，”從目前的情況看，越來越多的民營企業開始進入歐美，以汽車業為例，歐盟的反傾銷政策越來越嚴格，中國汽車技術與發達國家的差距不是在縮小，反而在擴大。如果此時不借勢取得突破，中國汽車業在產業鏈條上都將始終處在給別人打工的低端位置。近期，中國多家汽車企業被報道有意收購美國福特汽車擁有的沃爾沃品牌以及通用汽車旗下的悍馬SUV部門業務。

　　那么，對想要并購的企業來說，如何評估一樁并購案是不是可行呢？“主要把握好幾個命題———首先從業務邏輯上看，要從公司戰略上評估這件事情是否應該做，如果做技術的、市場的、銷售的都認為該做，業務邏輯是對的，那么就可以做；其次要看價格是否合適，要思考這筆資金如果放到其他地方會給企業帶來什么回報。要把并購作為一個成長手段。”

　　此外，另一個在并購過程中常被忽視的問題是整合時的整體規劃，整合問題是最難解決的問題，尤其在資金、技術環境、市場變化非常劇烈的時代，整合就更加不容易了。“有沒有能力整合好，這是每個準備出手收購的中國企業必須考慮的問題。”

　　●并購的最大陷阱———人力整合

　　常被忽略的“人的因素”，才是并購最大的陷阱。看起來似乎并不是大問題的并購后的裁員問題，在歐洲卻有可能拖垮一家公司。

　　“前一階段央企集體出海收購資源型資產，沒有太多人的因素，可見性比較高。但隨著民企海外收購熱情的到來，就必須考慮整合中人的因素。”而這一常被忽略的“人的因素”，才是并購最大的陷阱。

　　通常來說，歐洲企業的重組比美國高很多，為什么？因為歐洲老工業基地的傳統制造業養老金、社保成本比美國高很多。尤其在法國、荷蘭、德國，工會的勢力非常強大，通常解聘一個員工需要一個非常漫長的過程。

　　雖然可能有些不中聽，但中國企業不得不面對的一個基本事實是，全球60%-70%的合并案例是失敗的。雖然中國企業大多數并購事件才剛剛發生，或者整合期間低調潛行，一時半會兒還無法算出中國企業海外并購的成敗幾率，但相對于經驗豐富的歐美日企業，王翔弘對記者表示，“長期在相對封閉的環境下成長、運作的中國企業在并購方面可能要有一些很痛苦的失敗過程，才能真正學到很有用的知識。”

　　舉一個近期的例子。歐洲零售業最近寒風颼颼，據分析機構預估，今年英國將關掉7.2萬家店，平均每天關閉200家。2月份，商業街上每10家店就有一家關門大吉；到了年底，英國店面閑置率將創歷史新高，英國全國最大的零售業公司瑪莎百貨公司也關掉了27家店，裁員1230人。歐洲零售業的寒冷是不是給中國企業帶來機遇呢？

　　但瑪莎幾年前在法國的遭遇，給現在意欲出手的中國企業敲響了警鐘。似乎看來并不是大問題的并購后的裁員問題，在歐洲卻有可能拖垮一家公司。2001年時，因法國業務虧損，瑪莎準備撤出法國，并準備裁員4000人。由于提前與工會溝通不足，法國勞工部門隨即提出數項措施，限制盈利公司隨意解雇員工，要求盈利企業加倍支付被解雇員工的賠償金，同時必須提供再培訓計劃以確保失業工人重新就業。這些措施提案讓瑪莎陷入非常被動的地位，最終只得以非常便宜的價格賣給另外一家公司。

過街蛤蟆

這是個非常古老的話題，很多人沒有切身經歷，不知道難處，‘抄底’其實從80年代末就開始了，為什么沒有成功的？

1  洋人公司看似‘破敗’，但底蘊是我們現階段沒法比擬的，有人說這是‘崇洋媚外’，但恰恰是說這話的家伙斷送了‘抄底’的美好事業，

我問過‘抄底’的家伙，誰完整看過洋人歷年積累的資料？知道里面都有什么嗎？那些東西夠我們現階段學很多年的，

2 中國自身缺少‘技術強人’怎么統領老外，

3 對國外市場一無所知，國外的運作方式和我們不同，一切要數據，你甭和人家講‘差不多’，到洋人和你講‘差不多’的時候，你知道意味什么？意味那家公司的滅亡，

4  法制問題的沖突，洋人不是隨便能趕走的，有些是吃你一輩子的，你要有思想準備，輕舉妄動的賠償是我們承受不了的，

5 ，在沒有幾個能說清洋人怎么回事的時候，任何‘抄底’無異于往水里扔錢，

6 ，有人不服，我僅舉一個例子，有幾個中外合作的技術會議是國人主導的?  有能主導這種會議的，就可能‘抄底’有一半的成功機會，其余人最好免談，

zhef84

要從人才抄底開始