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柳工偏安于廣西柳州，但卻是中國工程機械市場老牌并仍機槍影響力的玩家，并在國際市場發揮越來越大的影響力。 柳工的主營產品包括裝載機，挖掘機，起重機，壓路機、叉車，平地機，推土機，銑刨機，攤鋪機，滑移裝載機，挖掘裝載機，礦用卡車等工程機械及配件的研發、生產、銷售、服務、融資租賃業務，產品銷往全球 130多個國家。相比于徐工機械，產品包括消防車等特殊產品，柳工是一個更加純粹的工程機械公司。也因此，柳工在這一輪工程機械的大衰退中相較徐工，遭受更加嚴酷的打擊。 營業收入 file:///C:\Users\Administrator\AppData\Roaming\Tencent\Users\942946378\QQ\WinTemp\RichOle\3RCK`T]XOT}](BX)R6J$SCQ.png
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柳工的營業收入在2007年到2011年實現了爆發式的增長，從76.38億增長134%達到178.78億，如此的增長也燃起了柳工熊熊的野心，在其2010年制定的《柳工2010-2015年發展戰略規劃》，柳工計劃在2012年銷售260億，2015年躋身世界工程機械前10名。而現實是骨感的而充滿諷刺的，在接下來的2012年，營收斷崖式下跌到126.3億，并在接下來3年終再次跌去近50%而在2015年營收下降至66.56億(10.5億美元)。在最新的工程機械排名中位列全球第28位。只達到第十名JCB營收(35.17億美元)的30%。 凈利潤 ![]()
企業的凈利潤也隨著營業收入的變動而出現過山車的變化。當然，現在車躺在山底上不來的狀態。利潤也從2010年的15億元跌至2015年0.21億元，而剔除政府補助等非經常性損益，實際已經是2015年虧損1.15億元，2016年半年報虧損0.35億元。 面對全行業的衰退，柳工作為行業老牌玩家，也不能幸免。 營收，應收和經營現金流 ![]()
有意思的對比是經營現金流和營業收入并非相同趨勢。在2009年至2011年營收快速增長的三年，經營現金流卻一路走低，在2011年達到-20.2億元。可見在工程機械瘋狂的那些年，為了奪取市場份額，柳工所采取的激進銷售策略，金融租賃。應收帳款也在2008年開展金融租賃業務后逐年增加。而應收也會成為柳工的驚訝點，或者在行業困難時期應收提供源源不斷的現金流，從而拉開與其它企業的距離，或者稱為一枚炸彈，導致巨額損失記提。柳工的2015年應收占到2015年營收的50%，要遠小于徐工，不論絕對數字(180億元)還是占比(108%).從這一點比較，那么徐工的業績有更大的彈性，當然也有更大的風險。 應收和壞賬記提 在此不再對這條展開，邏輯與徐工的分析相同。 ![]()
估值 專注于工程機械的柳工，在這次史無前例的大衰退中，遭受的沖擊相較于徐工要嚴重許多，但在經營上卻相對保守，金融租賃業務雖也蓬勃發展，但規模和深度上遠遠小于徐工。 , H5 G7 ~' z+ s; K' o$ ]( q
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發表于 2016-10-20 20:45:04
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