靠賣身、靠補助的昆明機床能撐到過年嗎？

未來第一站 · 發表于 2017-1-3 11:06:49

本帖最后由未來第一站于 2017-1-3 11:06 編輯

過年前這段期間素來是香港市場表現最為淡靜的日子，一方面各種假期接連不斷，許多基金經理早已“歇菜”出去度假。另一方面，上市公司也想趕在年末，在業績上最后沖刺一把，相對應在資本市場上的活躍度就低了許多，可在這冷清的市場里就有一家企業因為靠著補償款“沖業績”而受到市場的關注。

　　12月28日昆明機床(00300)發布了一則4.2億補償款到帳的公告，公司在A股被標以*ST的情況下，有望靠著這筆補償款扭虧為盈，避免退市，此舉引爆昆機h股當日大漲7.14%，在公司A股面臨“摘帽”風險的情況下是誰在刀口舔血?這筆補償款真的能救活昆機嗎?

為“保殼”，昆機變賣家產

A股市場由于上市周期長、審核嚴格，加上近幾年來IPO通道頻頻受“堵”，導致市場上的殼資源尤其珍貴，許多業績不佳的上市公司即便傾盡所有也要“保殼”，而昆明機床近期就在為“保殼”的事情煩惱，公司去年和前年因連續虧損被上交所更名為*ST昆機(600806)，今年公司業績也沒有前三季度的財務數據又是巨虧1.63億，若是不能趕在年底前實現扭虧為盈則將面臨被退市的風險。為此昆機11月份開始大規模拋售旗下資產，其中包括子公司股權、應收賬款、設備、技術專利、商標、土地等，連這些賴以生存的資產都舍得變賣可見公司為“保殼”已是被逼至走投無路的境地，然而更令人唏噓的是，在長達一個月的時間里竟無人愿意接盤。就在“保殼”計劃一籌莫展之際，昆明市盤龍區政府拉了一把昆機，將公司位于盤龍區的廠房土地有償征收，具

了解，此次政府征地是為了配合當地的地鐵建設，但公司在楊林的新廠還未竣工，因此未來可能要以租用的形式繼續使用現有的廠房和土地。如此匆忙的交易也是為了這筆補償款能趕在年底前確認收入，改善今年的利潤情況。
　　老國企前途未卜，4.2億補償款未必夠補血

　　雖然公司如今走到了割肉賣血的境地，但過去也曾輝煌一時。昆明機床(00300)的前身是中央機器有限公司昆明機器廠，其歷史可以追溯到抗戰時期，解放后更名為昆明機床廠，可謂是真真正正的“老國企”。公司1993年在上海、香港兩地上市，并正式更名為“昆明機床”，期間由于經歷了改革開放等諸多大事件，且恰好踏上中國經濟發展的黃金時代，昆機也進入飛速發展階段。

　　直到2008年經濟危機爆發后，機床行業的產品開始進入兩極化階段，機床主要的下游行業如汽車、航天航空、工程機械的不斷發展，市場對技術含量高的高端機床需求越發旺盛，但這部分市場基本依賴于進口，歐洲、日本等國家對高端機床的生產技術嚴禁外泄(包括像機床上游的數控系統，雖然近幾年國內機床的數控化率逐步提高，但其核心的數控系統有九成以上還是要依靠進口)。而像昆明機床這類自動化較低、門檻較低的中低端機床產品則出現了嚴重的產能過剩現象。另一方面是宏觀經濟衰弱，建筑和制造業投資放緩，機床具有機器之母的美稱，是用于制造機器的機器，因此行業與宏觀經濟的聯系度尤其緊密，傳統制造業投產的減少對機床的需求端造成一定壓力。

　　昆明機床也正是在這段期間進入到嚴重的衰退期，公司從2012年起就開始發生大規模的虧損，2013年公司做了一系列債務重組后雖然賬面上凈利潤有852萬，但扣除非經常性損益的凈利潤依舊是虧損2400萬，因此嚴格上來說公司的主營業務已經連續四年虧損了，并且虧損規模在近兩年都擴大到2億以上。

從公司今年前三季度的經營情況來看，凈利潤已經虧損了1.63億，相較去年同期只有4418萬，虧損幅度又擴大了近2.7倍，而去年全年的虧損額為1.96億，可見第四季度才是公司的業績重災季。具

了解，這次政府所給的4.2億補償款在扣除相對應的土地、建筑物賬面價值和相關費用之后的實際收益大約在1.8億左右，也僅僅是能勉強覆蓋前三季度的虧損，若公司沒有其他的輸血通道，想要在年報上實現扭虧為盈仍有一定難度。
　　重組計劃擱淺，大股東急于拋售燙手山芋

　　昆明機床當初在上市一年后云南省政府就將持有的部分股權轉讓給西安交通大學產業(集團)總公司，之后西安交大也為昆機注入諸多資產，像此次被慘遭變賣的西安賽爾便是在當年注入的一項資產。之后在2005年西安交大產業又將股權轉讓給了沈陽機床(000410)，但不幸的沈陽機床似乎成為了最后一位接盤俠，雖然沈陽機床近年來也多次尋求退出方案，但全都鎩羽而歸。去年3月份昆機A股停牌籌劃重大重組事項，計劃以現金收購一家境外IT上市公司，從而完成中概股回歸，但后來因為A股股災爆發，重組計劃折戟。這也導致昆機在未來6個月內不得重新發起重大資產重組事項，眼看重組這條路走不通，大股東沈陽機床立即公開征集受讓方，頗有病急亂投醫的味道，而紫光系雖然在此期間有表明接手機床，雙方也簽署了股份轉讓協議但最終卻因為在交易時間內沒來得及獲得國務院國資委層面的審批程序而草草了結，若真有心入股與沈陽機床商議延期似乎并不是什么難事，如此虎頭蛇尾的收購計劃也不得不讓人對紫光系的入股感到生疑。

　　謹防炒作

雖然此次昆明機床收到一筆不菲的補償款，但上文也提到了，補償款帶來的收益僅是勉強覆蓋前三季度的虧損，但從公司2015年的業績表現來看，第四季度的虧損往往來的更加兇狠，因此若沒有其他措施的話A股仍存在退市風險，而港股方面其實不論A股退不退市，公司基本面不斷惡化是不爭的事實，

認為，28號當天的大漲更多是基于炒作的因素，一方面目前A股與港股之間存在較大的價差，(A股價格為7.6元，港股僅有2.52港幣，算上匯率的話之間價差達3.4倍)此時在港股炒作容易給投資者造成低估值的假象。另一方面則是昆明機床在港股的流通盤較小，當天的成交量并不大，雖然漲幅兇相但參與的資金不多。對于這類標的投資者還需理性思考，切莫被炒作沖昏了頭。