機床行業：發展前景依然較好

影子

核心觀點：

　　2008年1-2月金切機床收入增速為35.42%，比上年同期增加了3.43個百分點；利潤總額增速為96.74%，比上年同期減少了0.42個百分點；毛利率為18.67%，下降了0.48個百分點；但稅前利潤率為5.08%卻比上年同期提高了1.54個百分點。預計2008年金切機床收入增速仍將維持在30%以上。

　　機械行業投資增速仍在加快。2008年1-2月機械行業四大子行業中，通用設備制造業固定資產投資增速為41.4%，比去年同期低5.1個百分點；專用設備制造業為35.5%，比去年同期低6.5%個百分點；交通運輸設備制造業為40.5%，比去年同期高20.7個百分點，增速顯著；電氣機械及器材制造業為61.2%，比去年同期提高20.1個百分點，增速也十分顯著。四大子行業合計完成固定資產投資620.43億元，同比增速為43.73%，比去年同期高9.92個百分點。

　　出口增速迅速下降。鋼材價格上漲使我國機床尤其是經濟型低價機床出口競爭力大幅削弱是我國機床出口大幅減少的根本原因。

　　進口增速由負轉正。國內高端機床需求仍十分強勁是進口金加機床金額由減少到增加的主要原因。也正是基于此判斷我們更相對看好高端重型機床行業的發展。

　　我們看好這個行業，主要的依據為：機床行業為長周期行業，波動性小；已有訂單量將維持行業的高增長；機械行業固定資產投資并未減速；在資源價格高漲的大環境下，設備投資已經具有相當的價格優勢；

       1.2008年1-2月金切行業運行情況

    2008年1-2月金切機床收入增速為35.42%，比上年同期增加了3.43個百分點；利潤總額增速為96.74%，比上年同期減少了0.42個百分點；毛利率為18.67%，下降了0.48個百分點；但稅前利潤率5.08%卻比上年同期提高了1.54個百分點。

　　在我國整體宏觀經濟增速減緩，機械行業大部分子行業的預期增速也將放緩，但是我們預計金切機床行業是波動性最小即最穩定的行業，而且其增速即使放緩，也將保持在30%以上；其中，重型機床行業的增速預計仍將提高。

　　2．機械行業投資情況

    2008年1-2月機械行業四大子行業中，通用設備制造業固定資產投資增速為41.4%，比去年同期低5.1個百分點；專用設備制造業為35.5%，比去年同期低6.5%個百分點；交通運輸設備制造業為40.5%，比去年同期高20.7個百分點，增速顯著；電氣機械及器材制造業為61.2%，比去年同期提高20.1個百分點，增速也十分顯著。

     通過對四大子行業加總我們得到機械行業總固定資產投資額和同比增速。2008年1-2月，機械行業完成固定資產投資620.43億元，同比增速為43.73%，比去年同期高9.92個百分點。

　　由于機床行業的下游主要為大機械行業，因此機械行業投資需求增速維持高位甚至繼續加快，也就構成了對機床的持續快速的需求。在機械行業投資不減的情況下，機床的需求是有保障的。

    3.出口增速驟減、進口增速由負轉正

    2008年1-3月，我國出口金屬加工機床152萬臺，同比減少19.15%，是自2004年以來的首次增速為負值；（出口金額的數據至統計到2月份）1-2月出口金額為305.18百萬美元，同比增速為22.70%，比去年同期低了53.9個百分點，降幅十分顯著。

　　造成我國金屬加工機床出口數量減少，出口金額增速驟減的原因可能為：

　　1、人民幣升值。從2008年初到4月25日，美元兌人民幣從7.3046元到6.9980元，已累計升值4.19%。

　　2、鋼材價格上漲。我國金屬加工機床出口主要以已經完成進口替代的經濟型車床為主，而該類機床的附加值較低，售價也較低，鋼材價格的上漲將極大的消減其價格優勢，也就大幅消減了其競爭力，導致其出口量銳減。從另一個角度來看，2008年3月我國出口金加平均單價為不到300美元，該價格已經比2007年的180美元左右的價格增加了很大一截，因此可以了解，由于低端經濟型車床出口量的減少，使我國金加出口單價上升迅速。

　　綜合來看，由于中國機床出口地分布廣泛，2007年美國只占我國出口量的11.97%，因此人民幣對美元升值并不是機床行業出口銳減的最主要原因。鋼材價格上漲大幅消弱競爭力才是我國機床尤其是經濟型低價機床出口大幅減少的根本原因。

    2008年1-3月，我國金屬加工機床進口數量為21902臺，同比減少3.42%，而去年同期增速為-7.20%；進口金額為1622.83百萬美元，同比增速為8.40%，比去年同期的-2.60%提高了11個百分點。

　　造成我國金屬加工機床進口金額由減少到增加的主要原因為：

　　1、人民幣升值。

　　2、高端機床需求仍十分強勁。我國進口金屬加工機床的單價一直在增長，截止2008年3月，進口金加機床單價為7.41萬美元/臺，而出口單價僅為不到300美元，可見差距相當顯著。因此，我們認為高附加值機床國內需求仍十分旺盛，國內機床生產廠商的生產仍然無法滿足國內市場的需求。

　　綜合以上兩點原因，我們認為人民幣升值因素影響力度會較小，而國內高端機床需求仍十分強勁才是進口金加機床金額由減少到增加的主要原因。因此我們更相對看好高端重型機床行業的發展。

    4.行業
    　　1、機床下游行業眾多，是機械行業周期波動最小的行業；2、已有訂單量將維持行業的高增長。2007年德國機床行業的平均交貨期為8個月左右，而有特殊要求的機床的交貨期為10-12個月；估計我國機床產品的交貨期也基本上處于同樣的水平，甚至更高一些。即使今年訂單量只有去年的一半，也夠機床生產企業全年滿負荷生產一年。而一些高端機床行業訂單量更加充足。

　　以重型機床為例：2007年，重型機床行業累計訂貨量達到112.6億元，同比增速為52.84%；而其2007年銷售收入為63.6億元，同比增速為28.29%；訂貨量的增速遠高于銷售收入增速，可以得知，即使未來訂單量下滑，重型機床行業的收入增速仍會增加，因為現有訂單量已經安排到2009年甚至以后生產了。

　　3、機械行業固定資產投資并未減速，而相比去年同期仍提高了9.92個百分點。

　　4、在資源價格高漲的大環境下，設備投資已經具有相當的價格優勢，按照經濟學的邏輯推理，未來機械行業投資的增長將更多的體現在機器設備的更新上，而不是外延式的基建上。作為工業母機的機床將極大地受益于此次內涵擴張的浪潮。(轉載自渤海證券)